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東方富海梅健:創業者要把握好融資和估值的節奏,不要提前透支估值

[ 導讀 ] 如果你貪心,提前透支了下一輪融資的估值,你就拿不到后面的錢,進而導致資金鏈斷裂,在熬不到勝利的時候就倒下了。


東方富海合伙人梅健

在“第二十一屆中國風險投資論壇”上,東方富海合伙人梅健發表了演講并接受了創客貓等媒體的采訪,談及了他對生物醫藥發展情況的看法。

在整個資本市場相對低迷的情況下,生物醫藥的發展有點反其道而行之。但這也符合“大健康是抗周期的領域”這一說法。

Wind數據顯示,2018年,在醫療保健行業細分領域投資中,生物制藥占比最高,投資事件數超240起,占比49%。此外,港交所去年的改革中就新增允許尚無營業收入的生物科技公司赴港上市的規定,一年間吸引了10家生物科技公司到港發行新股。

不過,融資與上市的熱潮也隱藏著估值泡沫的現象。針對這一現象,梅健告訴創客貓記者,有一些項目是網紅項目,但不見得是有真正的投資價值。投資一個項目,要判斷行業好不好,不過投生物醫藥不用判斷宏觀,只要判斷企業的微觀層面就可以。因為生物醫藥一些技術比較超前,大家預期比較高,在實現這個預期的時候大家會給比較高的估值,而如果之后沒有實現之前說的那么高的價值,就會存在估值的風險泡沫。

1999年之前,梅健先后在深圳海王藥業、珠海生物化學制藥廠等單位從事產品研發、質量控制等技術和管理方面的工作。從事股權投資20年以來,也一直在醫療醫藥行業深耕。由于經驗豐富,他坦言,在行業內能忽悠他的創業者不多,但會放棄一些估值太高的好項目。

在篩選項目的時候,他表示,想發現好項目需要考驗投資人的判斷能力。“企業在取得技術突破的時候只是走了萬里長征的第一步,第二是開拓市場,第三是能不能團結員工把企業的規模做上去。”只有做到這些,才能算得上是好項目。

除了港交所,科創板也同樣在積極“擁抱”生物醫藥企業。截至6月3日,據媒體統計,已有27家生物醫藥企業申報科創板。梅健表示,科創板對創業公司和投資機構是機遇也是挑戰。對于研究生物醫藥的公司,有了科創板后上市可以更快,對于投資機構來說,投資周期縮短了,可以更快退出。而挑戰在于這樣的情況下,企業描述的未來前景會更好,作為股權投資機構,如果不能做出科學的估值判斷,有效控制風險的話,就會出現企業上了科創板后不賺錢的情況。

談到生物醫藥企業普遍會碰到的困境,梅健認為是在融資和估值節奏的把握上。“在融資的過程中,估值要逐漸提高才能持續融資,但如果你貪心,提前透支了下一輪融資的估值,你就拿不到后面的錢,進而導致資金鏈斷裂,在熬不到勝利的時候就倒下了。”

以下為梅健在論壇上的演講實錄:

我們人類就是對自然界的探索,經過這么多年科學的發展到了一定的程度,但實際上對自己本身的了解還相當不足。所以這些年,生物醫藥行業的投資一直是投資界的熱點,為什么?因為我們現在有很多的病還沒有很好的治療手段,現在我們對于人體的健康,首先有兩個方面:

第一,發現。古代通過摸脈來發現,因此準確度沒有那么高。后來醫療機械的發展以后,我們有很多好的這些檢測手段,發現了更多的疾病。

第二,發現治病的機理,發現以后有治療。現在很多病是發現了,但是沒有很好的藥,或者說治療手段去治療。

如果說有一個特別好的藥能夠治療這種病,如果是獨家的話,經濟效益很可觀。因此不管是藥廠本身,還是投生物醫藥的基金對于這種新藥、新醫療機械的開發都充滿熱情去投資,因為一旦成功就有巨大的經濟價值。

所以市場對于行業的投資一直比較熱,但是我們也看到有一些過熱的氛圍,一些大的藥廠,或者從國外回來搞新藥研發的,什么都沒有干,只有幾個人就以億為單位叫價,這里面也有良莠不齊的情況。

因此我們作為投資機構,還是要擦亮眼睛去尋找真正有價值有未來發展前景的團隊。當然在早期介入生物醫藥項目的時候,只能根據團隊的背景和團隊的研發計劃去進行判斷,也沒有辦法完全排除投資的風險

我今天還和一個同行交流,因為生物醫藥的研發比如說新藥研發是十年十億美元,在持續的研發過程中,如果沒有后續的資金接上,可能資金鏈斷裂就死在沙灘上。因此我們給創業團隊的建議是,循序漸進,不斷地逐步提高估值,而不是說在早期或者中期透支項目估值,造成后面的估值接不上,后面的投資機構不愿意投,那資金斷裂,就會死掉。

舉個例子,本來應該估值是1億、3億、5億、10億(往上走),當你3億估值合理的情況下,你就要到8億的估值,可下一個投資人只認你是3億的估值,那這樣后面的人不愿意投,前面的投資人又不愿意后面投資人投進來的估值低于他的,那這樣的話,前面投資機構跟后面投資機構達不成一致,就沒有辦法完全融資。這種情況下,創業企業會死掉。

因此我們給創業企業的建議就是,比較客觀、理性的給自己公司估值,讓每一輪的投資機構都能享受企業估值提升帶來的好處,這樣你的公司就會不斷有人投資,最后能上科創板,這是我們對生物醫藥行業投資的看法。

再生醫學也是整個生物醫藥細分的領域,它有它的前景,但是我們解決人體自身的疾病問題,還有很多的方法,這是一個最近幾年新興熱門和有前景的方法之一。

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